4Q19 FB季報分析

重點摘要
1、 營收成長仍受單位用戶營收(ARPU)驅動
2、 受管理費用大幅上升，EPS年增7%
3、 財務之外

1、 營收成長仍受單位用戶營收(ARPU)驅動
4Q19營收年增24.6%，相對於3Q19的28.6%下降4個百分點，歐美地區MAU年增率維持低個位數成長，但ARPU年增率持續下滑 (北美4Q19 YoY 18.4% vs 3Q19 24.7% ；歐洲 4Q19 YoY 20% vs 6Q19 21% )。從廣告價量來看，本季符合此前FB主推Story導至變現性下降的說法，廣告曝光(impression)價格年減5%，而廣告量則上升31%。

展望未來，公司預計1Q20營收年增率中到高個位數季減。
另外，去年聖誕節Oculus賣出了500萬套內容產品，Zuck仍然看好VR、AR領域。

短期內FB仍然嚴重依賴廣告成長，而未來公司增長速度也將從動輒20%以上的ARPU成長降低至10-20%的成長速度。

圖一、營收年增率為24.6%
營收(左軸)，百萬元；營收年增率(右軸)，百分比

來源：公司資料

圖二、ARPU年增率微升，但歐美ARPU年增率下滑
各區域ARPU，美元

來源：公司資料

圖三、歐美MAU(月活躍用戶數)年增率微升
MAU年增率，百分比

來源：公司資料

圖四、Story促進FB、IG廣告增量上升，但也導致廣告單價下降
廣告曝光量年增率，百分比

來源：公司資料

圖五、本季開始，FB揭露了所有產品的用戶數量(但並沒有分開表示)
整體應用戶數量，十億人(左軸)；整體應用戶ARPU，美元/人

來源：公司資料

2、 受管理費用大幅上升，EPS年增7%

本季FB營業利益率為42%，相對於去年同期的46.2%年減4.2個百分點，主要原因在於管理費用率由去年同期的5.8%上升至本季的8.7%，主要原因為監管成本，雖然公司並未揭露具體數字，但筆者認為這仍然算是一次性支出居多(但未來還會有很多一次性支出就是)

另一方面，筆者認為毛利率承壓的狀況應該會減少，自隱私事件以來，公司員工數量年增率一度超越整體營收年增率，而在本季公司員工年增率已經回到營收年增率之下，顯示出FB已經為隱私事件調整好自身狀況，未來毛利率應不會持續下滑。

費用預估部分，FB估計而2020年全年費用區間為 54-59百萬美元，年增率為 20 %，若扣除2019年一次性法款影響，真實年增率為34%，顯示未來營業利潤率將持續下滑。

圖六、4Q19 EPS年增7%
EPS(左軸)，美元；EPS年增率(右軸)，年增率

來源：公司資料

圖七、利潤承壓狀況應會減少，預期未來利潤成長將與營收成長趨近
利潤率，百分比

來源：公司資料、網路

圖八、單位用戶取得成本長期上升
單位用戶取得成本(左軸)，美元；營業利益率(右軸)，百分比

來源：公司資料

圖九、營收年增率與雇員年增率趨近，顯示隱私事件對費用增加告一段落
營收年增率與雇員年增率(左軸)，百分比；毛利率(右軸)，百分比

來源：公司資料

3、 財務之外
本季FB討論主軸仍在隱私、電商(中小企業)以及支付三大部分

A、隱私
Zuck認為隱私將是FB下一個10年需要處理好的目標，近期FB推出了Privacy check out tool，幫助用戶更進一步的選擇自己的隱私設定。

B.電商(中小企業)
FB致力於提供中小企業販賣物品的平台，並且嘗試解決中小企業在網路上賣東西的支付痛點，目前FB在電商領域方面，包括了IG Shopping、FB Market place、以及在FB、IG、WhatsApp上的支付業務等等

C.支付業務進展
目前仍在非常早期階段，去年第四季IG首次將其支付功能全球提供，公司認為這塊業務不會進展很快，他們會非常謹慎的逐步推進，所以短期內不需要太期待。

持續追蹤
1、 MAU/ARPU趨勢
2、 廣告曝光單價與廣告量趨勢
3、 監管機關對FB的懲處及控制

結論

此次季報與上一季類似，未來主業仍然是廣告業務，而許多新服務也難以在短期內作出貢獻，目前公司股價反映的估值對於一家年營收成長20%左右的公司來說仍然算便宜。

延伸閱讀

1、 Facebook 3Q19簡單分析
2、FB數據整理